行情回顧。本周受中美貿(mào)易摩擦和華為事件影響，通信板塊整體走弱，周跌幅3.72%，弱于上證綜指表現(xiàn)。當(dāng)前市場環(huán)境面臨多重不確定性，基本面較差、出口依賴較多以及華為供應(yīng)鏈企業(yè)比較容易受到避險情緒影響。

華為遭美行政命令封鎖，美國供應(yīng)商大跌。美國當(dāng)期時間5月16日，美國總統(tǒng)特朗普簽署一份總統(tǒng)令，宣布美國進入“國家緊急狀態(tài)”，以禁止美通訊企業(yè)與包括華為在內(nèi)的一切被控會“威脅”美國家安全的公司進行商業(yè)交易。同日，美商務(wù)部發(fā)布公告稱將在5月21日將華為及70個附屬公司增列入出口管制“實體清單”，清單上的實體或個人購買或通過轉(zhuǎn)讓獲得美國技術(shù)需獲得有關(guān)許可。受此消息影響，華為美國重要供應(yīng)商高通、思佳訊、科沃、賽靈思、新飛通、Lumentum等股價不同程度下跌。

華為海思“臨危受命”，短期經(jīng)營不受較大影響。我們認(rèn)為短期來看，華為不會受到嚴(yán)重的經(jīng)營威脅，但若沖突持續(xù)，部分產(chǎn)品的交付可能會減少或延遲。首先，除基帶和手機CPU，海思的布局或涉及DSP、FPGA、PA等多方面，海思在部分關(guān)鍵電子元器件已實現(xiàn)技術(shù)儲備，通過一段時間的集成測試，有望批量商用；其次，對于部分不可替代的美國元器件，華為已提前備貨，根據(jù)華為2018年報，“存貨”科目下“原材料”同比增長86%，遠高于2017年增速；此外，事件涉及到美國與歐洲運營商等多方利益，美封鎖令目前為行政許可制而非全面禁止，美商務(wù)部也給予了90天的“緩沖期”，期間有望協(xié)商通過法律途徑解決。但對于部分元器件及生產(chǎn)工具，出于性能、穩(wěn)定性、產(chǎn)能等因素，目前暫無較好替代方案，若封鎖實施期較長，涉及產(chǎn)品出貨量可能會下降或延遲出貨。（1）從5G基站產(chǎn)品來講，數(shù)模/模數(shù)轉(zhuǎn)換芯片、FPGA較難實現(xiàn)“去A化”；（2）消費者終端層面，x86架構(gòu)CPU、手機BAW濾波器、功放芯片也面臨較大風(fēng)險挑戰(zhàn)；（3）生產(chǎn)工具方面，EDA后續(xù)技術(shù)支持將關(guān)閉。

加速“科技自立”，長期利好。對于華為供應(yīng)鏈企業(yè)來講，若華為部分產(chǎn)品受事件影響出貨量下降或影響到短期業(yè)績。但從長期來看，我們認(rèn)為國產(chǎn)半導(dǎo)體、操作系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)自主可控進程將加速，華為也將加大對國產(chǎn)供應(yīng)鏈的培育。由于當(dāng)前事件走向比較難以預(yù)測，建議關(guān)注長期自主可控邏輯，例如25G光芯片加速出貨的光迅科技，以及一些既有器件國產(chǎn)替代比例提升邏輯，建議關(guān)注意華股份。

風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、華為與美國沖突加劇、5G投資不及預(yù)期、5G應(yīng)用場景不成熟